茶百道上市两天市值跌去近四成 上市前招股书披露曾花179万买报告

　　未来网北京4月24日电（记者 凌萌 苏建军）时隔三年，新式茶饮赛道终于迎来第二只上市股票。23日，四川茶百道实业股份有限公司（以下简称“茶百道”）正式在港交所上市，发行价为17.50港元/股。然而，上市首日，茶百道就迎来“当头一棒”：开盘即破发，随后持续走低，截至收盘跌幅超过26%，第二天开盘后，茶百道再次大跌，市值已跌去近四成。（曝料邮箱：Rcaijing@163.com 新闻热线：010-56793767）

　　上市首日最高跌幅35%，有散户亏超600万港元

　　从2008年开出首店，到如今的港股上市，茶百道耗时16年讲出了一个新式茶饮品牌的上市故事。

　　招股书显示，截至2024年4月，茶百道门店数量为8016家，遍布全国31个省市。而以2023年零售额计算，茶百道在国内现制茶饮店市场中排名第三，市场份额达到6.8%。

　　图源：东方财富网

　　近年来，新式茶饮赛道竞争愈演愈烈，卷价格、卷品类、卷规模、卷上市，在各大品牌轮番上演。仅今年，就有蜜雪冰城、古茗、沪上阿姨等新式茶饮品牌相继向港交所递表，发起上市冲击。

　　最终，茶百道敲响了港交所上市的钟声，成为继奈雪的茶后第二家上市的新式茶饮品牌。然而，上市首日，茶百道开盘即破发跌逾10%，随后持续走低，跌幅于午后有小幅收窄，盘中跌幅一度达35.2%，当日股价最终收于12.8港元，跌幅26.86%，市值189.1亿港元，较发行市值蒸发近70亿港元。

　　消息面下，投资者们已然“炸开了锅”。东方财富网股吧不少散户投资者纷纷留言表示，“亏麻了”“开盘即巅峰”“都是割韭菜”……更有媒体报道称，茶百道上市首日，有散户已浮亏超600万港元。

　　事实上，茶百道开盘首日的市场表现似乎已有预兆。在4月15日开启招股之时，不少散户投资者对茶百道的热情并不高，并未出现“散户疯抢新股”的景象。AIPO数据显示，茶百道公开发售集资额为2.59亿港元，而招股孖展资金（保证金）总计为0.97亿港元，未足额认购。

　　中央财经大学副教授、蓝源资本研究院副院长刘春生接受未来网记者采访时表示，茶百道开盘即破发、股价持续走低等一系列表现，说明资本市场对其兴趣程度、信心较低，可能对其商业模式、增长前景以及行业竞争等方面存在顾虑。此前的招股认购情况，也一定程度上预示了茶百道当前的这一低迷走势。

　　或走上“跌跌不休”路 同赛道公司股票已跌去八成

　　4月24日，茶百道上市第二天，开盘再次大跌，最大跌幅超过10%。

　　三年前，“上市即破发”的故事，同样在新式茶饮赛道的另一巨头身上上演。2021年6月30日，“新式茶饮第一股”奈雪的茶于港交所上市，开盘即破发，盘中跌幅一度超过11%。

　　作为首个上市的新式茶饮品牌，奈雪的茶仅用三年时间，就向资本市场揭示了这一赛道风光背后的巨大泡沫。财报显示，自上市以来，奈雪的茶连续两年亏损（2021年及2022年分别亏损45.24亿元、4.69亿元），直至2023年才实现了0.13亿元的小幅盈利。

　　更为直观的一组数据是，奈雪的茶上市即巅峰，股价自此便一路“跌跌不休”，截至目前已较上市之初跌超八成，市值蒸发超284亿港元（约折合人民币262亿元），市值仅剩39.28亿港元。

　　图源网络

　　而从目前新式茶饮赛道仅有的两家上市企业来看，茶百道的境况似乎并不比奈雪的茶乐观。上市首日，茶百道跌26.86%，较发行市值蒸发近70亿港元，表现可谓更“差强人意”。

　　而从经营情况来看，茶百道同样尚存隐忧。招股书显示，2021年至2023年，茶百道分别实现7.79亿元、9.65亿元和11.51亿元的盈利，值得注意的是，其单店销售能力却在逐年下滑，同期的每家门店日均销售额分别为7414.1元、6927.3元、6887.2元。

　　此外，不同于奈雪的茶的直营模式，茶百道所高度依赖的加盟模式，也为其发展埋下了诸多隐患。招股书显示，截至2024年4月，茶百道门店数量为8016家（其中直营店6家、加盟店8010家），加盟门店数量占比达99%。

　　但相较于直营模式，加盟模式在运营管理、门店监管方面存在难度，食安问题更是难以规避的问题，甚至威胁到品牌的声誉及发展。今年的“3·15”期间，茶百道因门店涉嫌更改食材有效期标签一度陷入舆论争议。

　　而在此前，茶百道更是频频触及食品安全问题“红线”，上榜监管部门“黑名单”。去年11月，北京市消费者协会发布的“2023年北京食品安全大检查”公告也通报称，自2023年1月以来，茶百道位于北京的4家门店被检出食品安全问题。

　　对于茶百道上市首日的表现，“是否会走上奈雪的‘跌跌不休’路”引发投资者关注。记者注意到，在东方财富网股吧上，不少投资者留言预判称：“参考奈雪”“是否会重复奈雪的走势”。

　　对此，刘春生向记者坦言，目前来看，茶百道上市后的未来走向存在较大的不确定性。但从新式茶饮赛道的模式、路径来看，茶百道与奈雪的茶确存在很多相似之处，例如都面临行业的激烈竞争、进入门槛低、产品品类及营销亟待创新等问题，这些因素都会对茶百道的未来发展、股价走势带来影响。

　　上市前曾斥资179万元做行业报告，数据严谨性存争议

　　奈雪的茶的前车之鉴，以及愈发内卷的行业现状，似乎都在预示着，新式茶饮赛道的故事并不好讲。而随着上市钟声的敲响，茶百道需要思考的问题还有很多。数据严谨性问题便是其中之一。

　　记者浏览发现，茶百道在招股书中，频频援引来自“弗若斯特沙利文”的市场情况数据：“茶百道品牌以约6.8%的市场份额位居第三”“我们的（新老门店）保护距离范围符合行业惯例”“与中国现制茶饮店市场的其他头部参与者相比，本集团在各线城市的门店数量分布较为均匀，且更为多样化”“闭店率远低于行业平均水平”等。

　　而这些涉及市场份额、优于同行业企业的数据，实际上让茶百道花费了高额投入。招股书披露，茶百道委托独立第三方弗若斯特沙利文对中国非酒精饮料行业、饮品店行业及现制茶饮店行业展开研究。并表示，“我们已同意就编制报告向弗若斯特沙利文支付人民币1,790,000元的费用”。

　　而茶百道斥资上百万元购买编制报告的这家机构，最近正遭到媒体及业内人士的质疑。

　　在弗若斯特沙利文官网上，其自称全球增长咨询公司，于1961年成立于华尔街，有约3000位咨询顾问及分析师，其中中国近500位。63年来，公司利用强大的数据库和专家库等帮助大量客户在行业内取得增长、科创、领先的标杆地位。

　　值得注意的是，早在2017年，就有媒体对弗若斯特沙利文的行业研究权威性持怀疑态度。近日，媒体报道再指出，弗若斯特沙利文曾为多家被指涉嫌财务造假的港股公司提供市场地位数据的咨询服务而陷入争议。这其中，包括已从港股退市的博士蛙、诺奇、辉山乳业等。这些公司在上市前都曾雇佣弗若斯特沙利文提供市场地位咨询报告并写入招股书中，而这些报告随着这些公司出现各种问题直至退市而引起较大的争议。

　　“花钱买行业领先数据，可能是不少企业的惯常做法。但数据的真实性和可靠性有待考究，尤其是在该编制报告机构近年来饱受质疑的情况下，其研究数据到底有多大价值，目前来看仍存在疑问。此外，这些真实性、严谨性存疑的数据，可能会误导投资者，使其对企业的实际情况产生误判。若数据提供商存在声誉问题，或也会对援引数据的企业形象及信誉带来负面影响。”刘春生分析称。

　　对于媒体及业内人士的上述质疑，记者向茶百道公关部有关人士发送了采访函，截至发稿前未收到回复。但记者同时注意到，茶百道在招股书中对于“资料来源”做出了颇为耐人寻味的说明：“该等资料及统计数据乃取自多份政府官方刊物及其他刊物以及我们委托撰写的第三方报告。然而，我们无法保证该等来源材料的质量或可靠性。我们或参与编纂的任何其他各方并未对政府官方来源的资料及统计数据进行独立核实，亦不对其准确性发表声明。”