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财政部推进PPP资产证券化 "两年期限设定"望放宽

2017-05-20 07:21:07 来源:21世纪经济报道(广州)
近日,财政部金融司司长孙晓霞表示,为规范推进PPP资产证券化工作,财政部、人民银行、证监会将于近期联合发文,进一步明确PPP资产证券化的条件、标准、程序,突出市场化导向,财政部不会参与审核。

  (原标题:财政部将发文 推进PPP资产证券化 “两年期限设定”有望放宽)

  近日,财政部金融司司长孙晓霞表示,为规范推进PPP资产证券化工作,财政部、人民银行、证监会将于近期联合发文,进一步明确PPP资产证券化的条件、标准、程序,突出市场化导向,财政部不会参与审核。

  21世纪经济报道记者采访多位业内人士了解,未来三部委发文,有望覆盖银行间市场发行的资产支持票据(ABN)和交易所发行的资产证券化产品(ABS)。

  去年12月份,发改委和证监会联合发文推进PPP项目资产证券化工作,为稳妥起见,规定“项目已建成并正常运营2年以上”,这个2年期限使得大量2014年开始推行的PPP项目不符合条件。有业内分析人士对21世纪经济报道记者表示,财政部强调“市场化”导向,可能更多明确负面清单,不会在操作层面上做过细的规定,两年期限有可能放开。

  近三年PPP项目投资额超3万亿,PPP与资产证券化结合,引发市场的想象空间。不过,在市场利率上行的背景下发行资产证券化产品,利率可能超过PPP项目最初融资成本,这将影响各方积极性。

  “市场化”导向

  孙晓霞表示,未来三部委发文规范推进PPP资产证券化,将突出市场化导向,“只划定跑道,让市场主体在跑道内运作”。

  2016年12月份,发改委和证监会联合发文,推进传统基础设施领域政府和社会资本合作(PPP)项目资产证券化相关工作,证监会及自律组织积极支持PPP项目在上海证券交易所、深圳证券交易所开展资产证券化融资,专人专岗负责,给予业务受理、审核及备案绿色通道。

  早期工作安排方面,由各省发改委推荐首批拟进行证券化融资的传统基础设施领域PPP项目,国家发改委从中选取符合条件的PPP项目,加强支持辅导。

  由于两部委的积极推动,今年3月10日,首批4单项目落地;两个月之后,第二批8个项目清单也出炉。

  近年来,财政部、发改委为推进PPP模式的两个主要部门,按照相应职责分工,发改委推进“传统基础设施领域”的PPP项目,而财政部侧重于“公共服务领域”的PPP项目。

  孙晓霞透露,近期财政部、人民银行、证监会将联合发文,规范推进PPP资产证券化工作。

  发改委及财政部PPP项目库专家、济邦咨询董事长张燎对21世纪经济报道记者表示,未来三部委发文可能针对更广义的资产证券化,即由央行监管的中国银行间市场交易商协会,在银行间市场发行的ABN可能也会纳入进来。交易所和银行间市场属于不同交易平台,但资产证券化的方法和原理类似,推动PPP项目进行更广义的资产证券化,能促进资产的流动性。

  发改委及财政部PPP项目库专家、君合律师事务所合伙人刘世坚对21世纪经济报道记者表示,三部委发文可能将银行间市场的资产证券化产品纳入进来,而且还有可能将两年期期限放宽,甚至提前到项目建设期。

  去年底,两部委文件明确重点推进范围,特别规定“项目已建成并正常运营2年以上,已建立合理的投资回报机制,并已产生持续、稳定的现金流”。

  “项目建成并正常运营2年以上,对于标准资产证券化产品并无这项规定,这项条件将大量PPP项目排除在外。”某央企基础设施事业部PPP中心负责人对21世纪经济报道记者表示,“公司参与的PPP项目,大部分刚结束建设期,今年才开始运营,基本不符合‘正常运营2年以上’的条件。”

  我国这轮PPP热潮,开始于2014年。据市场机构统计,2014年1月到2016年年底,已公示社会资本方中标人的PPP项目总投资2.98万亿元。但在此之前,全国共实施了3000多个特许经营项目,主要集中在高速公路、桥梁隧道、轨道交通、污水垃圾处理等领域。两部委推动的两批PPP资产证券化,多为2014年前实施的项目。

  发改委投资司副司长韩志峰表示,2014年以前实施的3000多个特许经营项目中,有大量项目已经进入运营期,很多社会资本方需要通过证券化方式,提高资产流动性,盘活存量资产,参与更多PPP项目的建设、运营。

  锦天城律师事务所合伙人刘飞对21世纪经济报道记者表示,财政部等三部委未来发文,对PPP项目资产证券化能起到规范推动作用,有可能放宽两年期限,也可能参照给出“绿色通道”等支持政策。

  张燎表示,发改委和证监会发文,给出两年期限要求,是在市场初期阶段,希望资产证券化产品市场更牢靠些。后续PPP主管部门应该在合规性、流程、类别等方面给出负面清单,具体产品设计应该交由市场完成,比如PPP项目运营多久才能进行资产证券化,应该交给专业市场机构来判断,由市场参与各方博弈形成。

  PPP项目ABS不是退出途径

  孙晓霞还表示,PPP资产证券化是盘活存量资产、优化融资安排的手段,而不是退出途径,不能通过资产证券化将原应由股东承担的责任转嫁给公众投资者。

  PPP项目投资方通过资产证券化,盘活存量资产,是否会降低公共产品质量呢?刘世坚表示,目前的产品不涉及股权转移。将来如果涉及,政府和市场都会关注运营的持续稳定,关注资产服务。PPP项目的ABS必须特别关注运营的持续性和稳定性,运营机构的长期持股,以及资产服务机构的资质、能力。

  截至今年3月底,全国PPP中心入库项目数量约1.2万个,投资总额约14.6万亿元。据市场机构统计,从2014年1月到今年3月,全国已公布中标社会资本的PPP项目达到2500多个,投资总规模达4.2万亿元。

  PPP市场的井喷,也使得PPP项目资产证券化充满了想象空间。证监会债券监管部副主任张庆3月底在公开论坛上表示,PPP项目资产证券化,可通过市场化方式,提高PPP项目资产的流动性。只要PPP项目运营符合要求,理论上两年后,就有可能通过资产证券化方式盘活存量投资,这将大幅提高其资金使用效率和社会资本的参与意愿。

  上述央企PPP中心负责人表示,资产证券化的概念很火,他们公司也在密切关注PPP资产证券化,做一些前期准备。政府部门在PPP项目中有持股,要开展PPP项目资产证券化,需要与政府股东沟通协调好。不过,他直言,并不急于试水资产证券化,项目刚开始运营,后续现金流也会存在变化。

  也有人认为,资产证券化可能仍是个“小众市场”。张燎表示,投资人开展资产证券化,多了一个再融资的方式,这个机制本身很好。但如果融资成本与原来投资时相当,ABS还要增加中介机构费用,投资人未必有动力去开展资产证券化。尤其,当前利率还在走高,ABS未来可能还是个“小众市场”。

  刘飞表示,资产证券化是个很好的方式,社会资本方对此有期待,但中间还有难点要克服。比如,现在利率走高,原来贷款成本比较低,社会资本方进行资产证券化成本上升。此外,资产证券化没法实现出表,需要与政府沟通,才能开展资产证券化等。

作者: 编辑:未闻

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